吐故納新十年，升級如火如荼。從中（zhōng）觀看，過去十年，知識密集（jí）型的醫藥、電子行業增加值增速（sù）領跑，而資本密集型的（de）鋼鐵、勞動密集型的紡織則相繼殿後。戰略性新興產業、高技術製造業、裝備製造業增加值增速也都持續（xù）高於工業整體。從微觀看（kàn），過去三年，鋼鐵、有色、水泥、煤（méi）炭等傳統工業品產量增速普遍低迷，而新能源汽車、工業機器人等新產品產量增速持續高企，遠（yuǎn）超前者。 原材料類偏高，電子（zǐ）彎道超車。與美國、日本、德國等製造強國相比，我們仍有一（yī）定差距。從製造業占（zhàn）經濟比重（chóng）看，我（wǒ）國相當於（yú）50 年代初期美國、80 年代中（zhōng）期日本。從製造業內部（bù）結構看，美國電子行業依靠資本市（shì）場融資，確立了領先地位；而日本（běn）原材料類、裝備加工類行業依靠銀行融資，成為經濟（jì）的（de）中流（liú）砥柱。反觀我國，金屬（shǔ）類、建（jiàn）材類占比偏高，而機械（xiè）類（lèi）占比（bǐ）偏低，反映原材（cái）料類行業到加（jiā）工（gōng）組裝類行業的升級（jí）並不順（shùn）暢，但電子實現（xiàn）了彎道超車。 龍頭企業崛起，結構有待升級。從數量上看，19年（nián）我（wǒ）國世（shì）界500強上（shàng）榜企業已經超越美國（guó），但能源、金屬類企業占比過高，利潤率並（bìng）不突出。而汽車、工業機（jī）械行業略顯薄弱，計算機電子設備製造企業則大而不強。從時間上（shàng）看，我（wǒ）國製造業企業上榜較晚，崛起落後於美日德（dé），僅汽車製（zhì）造業起步相對較早。

中觀（guān）線索：路徑與（yǔ）短板

裝備製造：銷量高速增長，技術仍（réng）有短板（bǎn）。我國工程（chéng）機械銷量（liàng）已居全球首位，但價格僅處中檔，反（fǎn）映議價能力與美（měi）國仍有差距。作為典型的裝備製造業，工（gōng）業（yè）機器人製造業發展較快，但保有量僅（jǐn）排第三，密度也低於美日德韓，在關鍵技術領域與日本差距甚大，諧波減速器、RV 減速器、電（diàn）焊鉗等領域中，接近甚至超過70%的專利（lì）都屬於日本。另一典型（xíng），航空（kōng）航天（tiān）工業，雖然高（gāo）速擴張，但美國仍占據（jù）絕對主導，現有軍用領（lǐng）域和研發投入差距依然較大。 電子：產業初具規模，核心技術不足。過去十年，我國電子產業迅猛增長，增速持續（xù）領跑，占比不斷上（shàng）升。而步入成熟期的美國和日（rì）本電子產（chǎn）業在經（jīng）濟中的占比趨於穩定。作為半導體產品（pǐn）的核心，我國（guó）集成電路產品自給率不足，對進口依賴度較高，18年產品（pǐn）出（chū）口金額尚不到進口金額的30%。產業結構也有（yǒu）待向上遊拓展，光刻機等（děng）核心設備（bèi）受製（zhì）於（yú）人，“卡脖子”問題亟待消除（chú）。 醫藥：向“創（chuàng）新藥”轉型，研發空間仍大。我國醫藥工業產值增速近年雖有（yǒu）所（suǒ）下滑，仍遠超全球市場平均，而且（qiě）正逐步從“仿製藥”階段向“創新藥”階段（duàn）升級。18年（nián），我（wǒ）國製藥研發企（qǐ）業數量全球第（dì）二，但僅（jǐn）為美國的1/8。新藥審批數量雖有較（jiào）大進展（zhǎn），但（dàn）對進（jìn）口（kǒu）依賴度仍高。18年藥品監管局批準的51個新藥中41款為進口藥。研發投入不足明顯（xiǎn）阻礙了製藥產業升級。18 年我國百強藥企研發總投入約460 億元（yuán），尚（shàng）不及美國一家領先藥企（qǐ）研發支出。

未來展（zhǎn）望：方向與（yǔ）抓手

過去十年，中國製（zhì）造業升級如火如荼，但因起步較（jiào）晚，與美、日、德等老牌製造強國仍有一定差距。我（wǒ）們認為，高端裝備製造、電子、醫藥仍將是未來十年中國製造業升級（jí）的重點領域，股權融資和研發投入兩大抓手不可或缺。其中，股權融資是激發人力資本的關鍵，而研發投（tóu）入強度仍有較大提升空（kōng）間。值（zhí）得慶（qìng）幸的（de）是，如今我們沒有重走刺激地產、基建的老路，而是保持定力、堅定信心，重點發展高端裝備製造、電子和醫（yī）藥三大產（chǎn）業。相（xiàng）信隨著研發投（tóu）入強度的不（bú）斷提升，股權融資的發展壯大，中國製造業升級仍將方興未艾！

1. 宏觀比較：現狀與差距（jù）

1.1 吐故納新十年，升級如火如荼

過去十年，中國製造業升級可謂如火如荼。 中觀層麵，從過去十年各主要工業行業增加值平（píng）均增速來看，知識密集型的醫藥（13.1%）、電子（12.1%）獨領風騷、優勢顯著，相比之下，資本密集型的鋼鐵（6.8%）、勞動密集型（xíng）的紡（fǎng）織（7.3%）則黯然失色、相繼殿後。而從（cóng）過去五年看，戰略性新興產業、高技術製造業、裝（zhuāng）備製（zhì）造業的增（zēng）加值增速，也都持續高於（yú）工業整體增速，占工業整（zhěng）體的比重也相應提（tí）升。

微（wēi）觀（guān）層麵，從（cóng）過去三年看，以鋼鐵、有色、水泥（ní）、電力、煤炭（tàn）為代表的傳統（tǒng）工業品產量平（píng）均增速普遍低於（yú）5%。以新能源汽車、工業（yè）機（jī）器人（rén）、光伏電池、集成電路為代表的新（xīn）產品產量則呈現出爆發式增長，平均增速普遍在20%左右，遠超前者。

1.2 原材料類偏高，電（diàn）子彎道超車

然（rán）而（ér），與美國、日本、德國（guó）等製造業強國相比，我（wǒ）們仍有一定差距。 首先是製造業占經濟比重。隨著產業持續升級（jí），傳統工業占經濟比重下降，製造業占GDP的比重也將趨勢性下行。而目前中（zhōng）國（guó）製（zhì）造業增加值（zhí）占GDP比重仍高達29%，相當於50年代初期的美國、80年代中期的日本。

其次是製造業內部結構。觀察美、日兩國（guó）製造業結構，相同之處在於：食（shí）品飲料、化工、汽車等行業占比較高，而紡織服裝、非金屬礦等行業占比（bǐ）較（jiào）低。而不（bú）同之處體現在三個方麵：其一，美國（guó）電子行業占比高達12.7%，日本僅5%；其二，美國鋼鐵有色行業占（zhàn）比（bǐ）僅2.8%，日（rì）本高（gāo）達8.8%；其三，美國裝備製造類行業占比排名中遊，而日本（běn）普（pǔ）遍排名靠前。 事實上（shàng），美（měi）國和日本的製造業結構代表了兩種不同的發展模式：美國電子行業依靠資本（běn）市場融資，確立了領先地位；而日本原材料類、裝備加工類行業依靠銀行融資，成為經濟中流砥柱。

再來看中（zhōng）國製造業（yè）行業結構。由於統計局沒有公布（bù）各子（zǐ）行業（yè）增加值，我們采用規模以上工業企業利潤（rùn）總額數據（jù）來衡量製造（zào）業內部各子行業占比。 化工、食品、汽車（chē）領跑。與美國、日本的相似之處在於：化工類（化工、化纖、醫藥）合計占比15.2%，食品類（農副食品加（jiā）工、食品、酒茶飲料、煙草）合（hé）計占比11.8%，運輸設備類（汽車、其他運輸（shū）設（shè）備）合（hé）計（jì）占比11.9%，均名列前茅。 原材料類偏高，裝備製造（zào）偏低，電子彎（wān）道超（chāo）車。與美國、日本不同之處（chù）在於：其一，金（jīn）屬冶煉（鋼鐵、有色）占比9.5%，非金屬礦占比7.5%，均高於美（měi）國和日（rì）本；其二，機械（通用設備、專（zhuān）用設（shè）備）占比8.0%，略高於美國，但遠不及日本；其三，電子占比8.4%，低於美國（guó），但高於日本。 整體看，中國製造業行業結構中（zhōng），金屬類、建材類占比（bǐ）偏高，而機械類占（zhàn）比偏低，反映從原材料類行業到加工組（zǔ）裝（zhuāng）類行業的升級並不順暢，但電子行（háng）業實（shí）現了彎道超車。

1.3 龍頭企業崛起，結（jié）構有待升級（jí）

我們還可以通過橫向比較各（gè）國的龍頭企業來觀察中國（guó）的製造業升級情況。 頭部企業數量（liàng）超越美國。根據《財富》雜誌發布（bù）的2019年世界（jiè）500強企業排行榜，中（zhōng）國共（gòng）入圍129家，超（chāo）過美國的121家，首次排名全球第一，其中不（bú）乏華為投資控股、上汽集（jí）團和東風汽車等一批耳熟能詳的製造業企業。

雖（suī）然龍頭企業數量上全球領先，但是從行業分布上來看，我國與美國、日本（běn）和德國等發達國家相比產業結構依（yī）然偏重，技術含量也稍顯不足，仍有待進一步升級。 能源、金屬行業占比過高，利潤率並不突出。在世界（jiè）500強企業中，我國入選的（de）能源和金屬類企業占比（bǐ）分別為（wéi）16%、10%，而像美日德三國能源和金屬類企業占比均未超過10%。但其實我國這兩類行業企業的利潤率（lǜ）並不突出，我國入選的能源類企業利潤率平均（jun1）為1.5%，不足美國入選能源類企業的三分之一，金屬類企業利潤率更是隻有美國同（tóng）類企業的九分之一。

汽車、工業機械行業略顯薄弱。而對於科技含量較高的汽車和工程（chéng）機械行業，我國的發展略顯薄弱。工業（yè）機械類行業中，我國企業數量（liàng）占比僅1.6%，低於日本的1.9%，而美國和德國（guó）更是超過了3%。汽車及零部件製造行業中，我國企業數量占比為5.4%，雖然略高於美國，但仍（réng）遠（yuǎn）低於德國和日本。並且我國汽車行業利潤率也比較低，上榜企（qǐ）業不足3%，而美（měi）國入圍企業約為3.8%，日本和德國同類企業更是超過4.5%。

計算機電子設備製造大而（ér）不強。在研發投入強度更高的計算機電子設備製造行業，美國和日本是我國的主要競爭對手，德國企業鮮有上榜。而同（tóng）美日相比，我國企業具（jù）備數量優勢，占比接（jiē）近7%，美國和日本企業占比僅5.8%、3.8%。但值得注意的是，我（wǒ）國電子行業企業利潤率僅5.1%，遠低於美國（16.7%）和日本（9.3%），這反映出我國（guó）電子設備製造行業（yè）“大而不（bú）強”。

上世紀末，我國各行業企業開始在國際嶄露（lù）頭角。為便於觀察行業結構變化，我們統計了95年、10年、19年500強企業榜單（dān）中，中、美、日、德四國企業的行業分布。美國的商貿零售和金融企業自95年起就占（zhàn）據較大份額，近年來科技行業的快速發展搶占了商貿零售（shòu）和製造（zào）業等行業份（fèn）額。日本（běn）和德國（guó）的優秀企業（yè）則主要集中於汽車、金融和商（shāng）貿零售領域，兩國的汽車企業500強上榜份（fèn）額均有明顯增長。而我國在95年僅上榜（bǎng）一家金融企業（yè），此後（hòu）各個行業（yè）才開始在國際上嶄露頭角。00年，金融、零售、能源、通（tōng）信等行業均有中（zhōng）國企（qǐ）業進入500強榜單。 製造業崛起落後於美日德。我們還可以從上榜時間（jiān）上來觀察中國（guó）製造業升級進（jìn）程。中國製造業企業（yè）上榜（bǎng）世（shì）界500強的時間（jiān）明（míng）顯晚於美、日、德三國。比如（rú），95年500強企業名單中，美國、日本和德（dé）國的製造業企（qǐ）業占三（sān）國上榜企業數的比重分別達13.5%、23.7%和22.7%，而我國製造業企（qǐ）業無一上榜。 汽車製造起步相對較早。而直到10年我國才有4家製造業（yè）企業上榜，且均為汽車（chē）及零部件行業，占總體上榜企業數（shù）的9%。從過去十年上（shàng）榜家數看，我國車企表現好於美國，但落後於日本和德國。而除汽車外的其他製（zhì）造業企（qǐ）業進入世界500強則主要發生在過去十（shí）年，相比美、日、德三國均在95年已有其他製造企業上榜，我國（guó）明顯落後。19年我國除汽車外的製造業上榜企業達10家，超越其他三國數量，數量上（shàng）追（zhuī）趕較快。

2. 中觀（guān）線（xiàn）索（suǒ）：路徑與短板（bǎn）

2.1 裝備製造：銷量高速（sù）增長，技術仍（réng）有短板

我們（men）首先考（kǎo）察裝備製造業中（zhōng）的典型——工程機械，其經驗具有一（yī）定（dìng）的普遍性。 銷量已居首位，價格仍處中檔。過去（qù）十（shí）年，中國工程機械銷售整體走勢呈（chéng）“N”字（zì）型，06-11年持續增長，12-16年受產能過剩影響逐年下滑，17年再度回升。值得注意的是，17年中國工程機械行業銷量21.7萬台（tái），已躍居全球第一，並占到全球（qiú）銷量的1/4；但是銷售額183億美（měi）元，僅為美國（286億美元）的2/3。背（bèi）後的原因在於價格差異，雖然中（zhōng）國工程機械銷售均價8.4萬美元/台，與西歐、日本基本一致，略高（gāo）於印度（5.1萬（wàn）美（měi）元/台），但卻遠低於美國（guó）（16.5萬美元（yuán）/台）。銷售均價（jià）的差異反映（yìng）的正是議價能力的差異。

出口亞洲（zhōu）主導（dǎo），進口依賴日德。如（rú）果進一步觀察中國（guó）工程機械行業的貿（mào）易結構，就更容易理解議（yì）價能力方（fāng）麵的差異。中國工程機械行業出口結構較（jiào）為集中，亞洲占比接（jiē）近一半，但對日出口比重極（jí）低，僅為5.7%，對美出口比重（chóng）也僅（jǐn）為12.1%。與出口相比，進口結構更為集中，主要來自亞洲（56%）和歐洲（36%），而亞洲有超過一半來自日本（35%），歐洲也有接近一半來自德國（16%），中國工程機械進口中，日本和德國占據半壁江（jiāng）山。

接下來我們再（zài）考察（chá）兩個較為典型的高端裝備製（zhì）造業：工業機器人和航空航天。 中國工業機器人製造業：起步偏晚，發展較（jiào）快。進入新世紀以來，全球工業機器人市場保持（chí）持續穩健增長，全球工業機器人銷量從01年的（de）7.8萬台，持續上升至17年的38.2萬台，複（fù）合增長率達到了10.4%。中國工業機器人行業起步較晚，01年銷量僅700台，但在10年後進入快車道，銷量從09年的5500台，飆（biāo）升至17年的13.8萬台，複合增長率高（gāo）達50%。17年中國工業機器人銷量占全（quán）球比重（chóng）也上升至（zhì）36%。

然（rán）而，由（yóu）於起步（bù）較晚，中國的工（gōng）業（yè）機器人行業與其他製造（zào）業強國相比，仍有一定（dìng）差（chà）距（jù），主（zhǔ）要體現在（zài）以下三個方（fāng）麵： 首先是數量方麵。雖（suī）然（rán）增量視角下，中國工業機（jī）器人銷量已經超過全球1/3，但存量（liàng）視角下，14年中國工業機器人保（bǎo）有量僅為13%，略高於德國和韓國，但遠低於（yú）北美，以及我們的鄰國日本。 其次是質量方麵。根據國際機器人聯合（hé）會（IFR）統計，17年中國工業機器人密度（每萬人擁有的工（gōng）業機器人數量）僅為97台/萬人（rén），雖然略（luè）高於全球平均水平，但明顯低於日本、德國等傳統製造強國，也遠低於工業機（jī）器人領域的後起之秀韓（hán）國。工業機（jī）器人的主要應用領域是（shì）在汽車、電子等行業，而中國（guó）汽車行業工業機器人密度僅為505台/萬人，不到美日德等國家的（de）一半。

而最（zuì）大的（de）差距還是在技（jì）術領域。在工業機器人的幾大關鍵技術上，日本均處於絕對領先地位。目前，美（měi）國僅（jǐn）在（zài）3D視覺控製等方（fāng）麵、中國僅在塗（tú）裝軌（guǐ）跡（jì）規劃技（jì）術等方麵能一起分庭抗禮。而在更為關鍵（jiàn）的諧波減（jiǎn）速器、RV減速器、電焊鉗、焊縫追（zhuī）蹤（zōng）等領域中，日本均占有絕對優（yōu）勢，接近甚至超過（guò）70%的專利都屬於日本（běn）。

中國航空航（háng）天工業：高速擴張，研發追趕。過去十年，中國民用航空工業飛速發展，16年行業總產值（zhí）和主營收入分別創下（xià）2480億元（yuán）、2550億元，約是05年（nián）的4倍（bèi），年均增速15%。但與美國仍（réng）有較大（dà）距離，比如，13年美國航空工業企業主營（yíng）收入2200億美元，其中民航（háng）工業主營收入670億美（měi）元，而同年中國民航工業主營收入尚不到400億美元，僅占前者六成。

全球通用航空飛機出貨量：北美絕對主導。而根據國際通用航空製造商協會的統計，18年全球通用航空（kōng）飛機（包括活（huó）塞式飛機和渦輪機兩類（lèi））出貨量2434架，其中北美占比高達77%，歐洲占比（bǐ）20%次之，而包括（kuò）亞（yà）洲在內的全球其他地（dì）區僅占2.2%。

造成這種差距（jù）的原因主要來自以下兩個方麵。 一是現有軍用領域投入（rù）仍（réng）顯不足。美國不僅擁有高性能的（de）戰機，還擁（yōng）有數量龐大的支援用（yòng）飛（fēi）機，包括運輸機、空中加油（yóu）機和特種（zhǒng）飛機等。根據World Air Forces 2017統計，美國軍用（yòng）飛機數量高達13764架，是俄羅斯的3.6倍，是中國的4.7倍（bèi）。 二是研發投入、產出依然偏低。根據世界知識產權組織（WIPO）統計，18年中國在發動機（jī）、泵、渦輪機領域的PCT專利申請量為459件，雖然較十年前（qián）翻了兩番（fān），但僅為美國的1/2、不到日本的1/3。

2.2 電子：產業初具規模，核心技術（shù）不足

電子產業增長迅（xùn）速，美（měi）國日本趨於成熟。計算機和電（diàn）子設備製（zhì）造業研發投入強度較高，是（shì）典型的高技術產（chǎn）業。過去十年（nián）中國電子產（chǎn）業（yè）持續壯大，增加值年均增速超出工業整體3.7個百分點，而這也（yě）意味著占工業整體比重的大幅上升。相比之下，美國（guó）和日本的電子產業已基本上步入成熟期，在經濟中（zhōng）的占比趨於穩定，18年（nián）美（měi）國計（jì）算機和電子設備製造業增加值占比約為1.44%，而97年最（zuì）高點時曾達到2.28%，約是（shì）18年的1.6倍。

集成電路：半導（dǎo）體產品的核心。雖然我國電子產業正在向發達（dá）國家快速追趕，但是由於我國產業整體起（qǐ）步較晚，技術積累還有不足，因此在部分高端製造領域仍（réng）存在著很大的改進空間。在半導體中的集成電路產品（pǐn）方麵就是個典型（xíng）的例子，集成電路作為半（bàn）導體產品的核心，其18年銷售額占到整個半導體（tǐ）產品的84%。

貿易逆差明顯，進口（kǒu）依賴較（jiào）高（gāo）。而我國（guó）集成電路產品自給率尚顯不足，對進口的依賴程度較高，18年我國集成電路產品貿易逆差超過兩千億美元，出口金額尚不到進口（kǒu）金（jīn）額的30%，而反觀（guān）美（měi）國（guó）和日本等電子行業發（fā）達（dá）國（guó）家，集成電路產品基本能夠自給自足（zú），甚至（zhì）能夠向國外輸出，比如18年日本集成電路產（chǎn）品實現（xiàn）了（le）接近七千億日元的貿易順差，出口額約是（shì）進口額的1.3倍。

產（chǎn）業結構仍需調（diào）整，努力拓展行業上（shàng）遊。集成電路行業按照產業鏈條劃分（fèn），主要包括（kuò）設計-製造-封測三個環節。從18年我國集成電路產業銷售額結構（gòu）來看，我（wǒ）國（guó）在下遊的封（fēng）測環節占比較（jiào）高，達到了34%左（zuǒ）右，但同全球發達國家對比，我國在上遊環（huán）節的發展尚不充分，製造環節的占比偏低，設計環節上整個產業具備（bèi）一定規模，但（dàn）龍頭（tóu）公司還不夠突出。 核（hé）心（xīn）設備受製於人，“卡脖（bó）子”問題（tí）待消（xiāo）除。集成電路製造環節（jiē）的（de）突破主要體現在先進製程的追趕，目前台積電的製（zhì）程能夠達到7nm，我國大陸地區的中芯國際14nm製程剛剛（gāng）進入量產。製程精度不僅需要技術的積累（lèi），更關鍵的是背後（hòu）半導體製造（zào）設備的支持，而其中光刻機（jī）就尤為重要，被（bèi）譽為半（bàn）導體（tǐ）產業皇冠上的明珠。但是這一領域長期以來被海外公司壟斷，荷蘭的阿斯麥公司占據75%左右（yòu）的市場份額，日本的尼康、佳能（néng）也有一定的份額，其餘公司合計不足8%，這也是我國亟待攻關的（de）“卡脖子（zǐ）”技（jì）術。

精密（mì）製造（zào）能力不足，製（zhì）約工業設備發展。現在工業（yè）產品的精度逐步提（tí）高，而我（wǒ）國在部分工業製造設備領域上（shàng）的短板，歸根結底還是因為精密製造的能力（lì）不足。比如我國的PCT專利申請量已經非常（cháng）接（jiē）近美國，位居世界第二，但（dàn）是我們在機床和測量儀器領域，專利申請數量遠低於美國和日本的水平，我國（guó）18年機床專利申（shēn）請不足600件，日（rì）本則超過1000件。技術水平的製（zhì）約使得我國（guó）設備不得不依賴進口，比如14年以（yǐ）來我國數控機床進口金（jīn）額一直維持在（zài）出口金額的3倍以上。

行業高端產品占比仍低，提升空間廣闊。雖然我國製（zhì）造行業已有了一定（dìng）程度的發展（zhǎn），在部分領域具備了與國際領先同行競爭的實力，但在精密製造（zào）等高端產品方麵，占比還明顯偏低，根據（jù）前瞻產業研（yán）究（jiū）院的統計，17年我國高檔數控機床國產化率隻有（yǒu）6%。而在16年我國各類型加工中心的產量中，五軸及以上設備的產量最（zuì）高也僅3%左右，產（chǎn）品高端化方麵具備廣闊的提升空間。

2.3 醫藥：向“創新藥”轉（zhuǎn）型，研發空間仍大

工業產值增速雖有所放緩，但遠超全球醫藥市場增速。改革開放以來，我國醫藥行業（yè）隨著國家經濟的發展（zhǎn）進入了（le）增長快車道。國內醫藥製造工業產值從00年的1834億元，快速增長至16年的31676億元，年（nián）均複合（hé）增速達19.5%。受（shòu）結構調整及基數增大的影響，近年來（lái）行業產值增速開始（shǐ）下滑，截至16年增速下（xià）行至10.3%，仍遠超全球醫（yī）藥市場15-18年的平均增速2.6%。

製藥研發企業數量全球第二，與美國（guó）差距仍明顯。18年（nián）總部在中國的製藥研發企業數量占全球藥物（wù）研發企業的比例從（cóng）14年（nián）的3%增長（zhǎng）至18年的6%。而18年美國企業數量占比為48%，為（wéi）中（zhōng）國企業的約8倍，仍然占（zhàn）據全球製藥研發企業半壁江（jiāng）山。中國成為全球第二大製藥（yào）研發國，逐（zhú）步從“仿製藥”階段向“創新藥”階段升級，但與美國（guó）相比，我國尚處起步（bù）階段，仍有充足的發展空間。

新藥進口依賴度高，研發能力提升空間大。根據FDA報告，18年美（měi）國（guó）共有（yǒu）59款新藥（yào）通過審（shěn）批，其中1/3為同類第一（First-in-Class）的創新藥。而我國的NMPA（藥品監督管理局）18年共批準51個新藥，其中10款（kuǎn）為國產藥，41款為（wéi）進口藥，進口依賴度較高。雖然從整體數量上看，我國已有較大進展，但藥物自研方麵仍與美（měi）國（guó）差距顯（xiǎn）著（zhe）。比（bǐ）如，15年美國在研藥物數量占全球的份額（é）達48.7%，而我國該份額僅為4.1%。

研發投入處行業較低水平，加大（dà）投入（rù）助推產業升（shēng）級。從研發投入看，國內醫藥公司與國際領先藥企差距仍然較大。根（gēn）據中國醫藥（yào）工業信息中心統計（jì），我國百強藥企18年研發總投入（rù）近460億元，而美國領先藥企輝瑞18年的研發投入達80億美元（yuán），約568億元。也就（jiù）是說，美國一（yī）家領先藥企的研發支出絕（jué）對值已覆蓋（gài）我國百強藥企總投入。從相對值看，18年（nián）我國百強藥企研發（fā）投入占總營（yíng）收的比重僅5.4%，大幅低於美國、瑞士、日本等國領先藥企20%左右（yòu）的研發（fā）投入比例。我國醫藥行業未來研發投入空間仍大，投入的持（chí）續增加有望助推製藥產業升級。

化（huà）工新材料國產替代空間仍大，拖累醫藥（yào）及其（qí）他新興（xìng）產業升級。作為化工下遊產業，醫藥行業轉型升級也在（zài）一定（dìng）程度上受（shòu）化工產業發展水平的影響。我國在聚氨酯材料、有機氟矽材料等領域已有一定競爭力，但特種工程塑料、高端聚烯烴（tīng）、高性能樹脂、電子（zǐ）化學品等領域（yù）與世界領先經濟體相比仍處弱勢。15年，我國化工新材料自給率為63%，國產化可替代空間廣（guǎng）闊。其（qí）中，電子化學品（pǐn）由於進入（rù）門檻高，在國內市場（chǎng）占有率較低且集中在中低端市場，部（bù）分（fèn）產品（pǐn）進口（kǒu）依存度高達90%。

加強研發（fā）投入，推動新材（cái）料產品向高端化升級。從產業規模看，我國（guó）新材（cái）料產業（yè）總產值由10年的0.65萬億元增至15年的（de）近（jìn）2萬億元，年化複合增速約25%，保（bǎo）持著較高的增長。但從研發投入看，17年化工產業研發投入占整體收入的比重僅1%，與日本4%、美國2%的投入占比有顯著差距。投入不足是我國的新材料研發創新能力較弱的（de）主要原因。比如，18年日本和美國高分子材料PCT專（zhuān）利申請（qǐng）數分別為1426件和（hé）835件，而我國申請（qǐng）數量尚不到美國的一半。加強行業研發投入，有望解決進口依存度高的問題，推動新材料產品向高端（duān）化升級，進而推動下遊行（háng）業發展。

3. 未來展望：方向與抓手

未（wèi）來方向：高端裝備製造、電子、醫藥。過去十年間，中國（guó）製造業升級如（rú）火如荼。但由於起步較晚，與美（měi）、日、德（dé）等老牌製造強國相比仍有一定的距離，尤其是原材料（liào）類行業占比偏高（gāo）、裝備加工類行業占（zhàn）比偏（piān）低（dī）。而在未來十年，高端裝備製造、電子、醫藥，將是中國製造業升（shēng）級的重點領域。 兩大抓手：股權融資、研發投入。現階段，三大（dà）產業在經（jīng）曆（lì）了持續的高速增長後，已初具規模，但與（yǔ）美、日、德相（xiàng）比仍有較大潛力（lì），核心（xīn）技術領域也有諸（zhū）多短板亟待補足。我們認為，兩大抓手不可或缺：一是股權融資，融資（zī）方式決定激勵機製，股權（quán）融資則是激發（fā）人力（lì）資本的（de）關鍵；二是研發投入，18年我國研發投入強度（研發經費支出/GDP）已創新高至2.2%，但仍與美日德存在較大差距（jù），PCT專利數（shù）量上的差距也（yě）同樣顯著。

雄關漫道真如鐵，中國製造業升級（jí）在經曆了過去十年的快速（sù）發展期後，正（zhèng）逐步（bù）進入深水區。如今我們沒有重走刺激地產基建（jiàn）的老路，而是保持定力、堅定信心，重點發展高端（duān）裝備製造、電子和（hé）醫藥三大產業（yè），相信隨著研發投（tóu）入強度的不斷提升，股權融（róng）資的發（fā）展壯大（dà），中國製造業升（shēng）級（jí）仍將方興未艾！